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中国平安员工股解禁有近忧无远虑-【新闻】

发布时间:2021-04-06 02:26:32 阅读: 来源:高速卷帘门厂家

【本文精要】即使经过了23日的大跌,中国平安(601318)3月1日的解禁市值仍高达384.51亿元,占比超过3月份限售股解禁总市值的两成,是第二名柳钢股份(601003)解禁市值的两倍还多。规模较大,加上持股人“坚定”的减持声明,无疑会给中国平安股价的短期走势带来压力。

在8.6亿股限售股解禁和减持的压力下,中国平安股价23日大跌8.88%。分析人士指出,超预期的减持力度将在短期内对中国平安股价形成压力,但公司长期投资价值依然值得看好。

3月解禁规模1890.35亿元

根据Wind资讯的统计,以2月23日收盘价计算,股改限售股和首发、增发配售股在3月份合计解禁数量为149.74亿股,环比2月份增加近70%;合计解禁市值1890.35亿元,环比也增加近50%。

不管是从解禁数量还是解禁市值来看,与2009年及2010年的其他月份比较,3月份都没有任何特别之处。但中国平安的出现,让市场对3月份的限售股解禁变得异常关注起来。中国平安23日公告称,三家员工持股公司所持公司8.6亿股限售股将于3月1日解禁,而这三家公司将在未来5年内以在二级市场公开出售和大宗交易相结合的方式进行减持。

即使经过了23日的大跌,中国平安3月1日的解禁市值仍高达384.51亿元,占比超过3月份限售股解禁总市值的两成,是第二名柳钢股份解禁市值的两倍还多。规模较大,加上持股人“坚定”的减持声明,无疑会给中国平安股价的短期走势带来压力。

股价短期面临压力

大规模的限售股解禁对中国平安来说已经不是第一次了。2008年3月3日公司就有高达31亿多股的限售股上市,但当日股价仅下跌1.53%。分析人士指出,限售股解禁和减持并不一定导致股价下跌,其影响主要在心理预期方面。就中国平安而言,公司的一些解禁限售股股东一直有减持动作。2009年3月31日-6月30日,公司前十大股东中,深业集团有限公司减持1952.90万股,深圳市立业集团有限公司减持1000.07万股,上海汇业实业有限公司更是减持高达4082.07万股,而期间公司股价却上涨26.46%;2009年6月30日-9月30日,深圳市立业集团有限公司和上海汇业实业有限公司继续大规模减持,但公司股价依然小幅上涨2.51%。

从其他大盘权重的情况,限售股解禁基本都是波澜不惊。工商银行(601398)2360.12亿限售股于2009年10月27日解禁,当日该股小幅下跌2.49%,但随后几个交易日震荡上行,至11月18日,公司股价相对解禁前一个交易日上涨了近7%;中国银行(601988)的限售股解禁后的走势与工商银行基本类似。中国石化(600028)570亿限售股于2009年10月16日解禁,当日该股仅下跌1.34%,收于11.82元,而到12月31日,该股收于14.09元,相对解禁前一个交易日涨幅达17.61%。

分析人士表示,上述公司限售股解禁规模巨大,但其市场走势并未受太大影响,甚至出现震荡上行走势,主要是这些公司的限售股股东均为国有大企业,市场预期其不可能在二级市场进行减持。不但如此,工行(601398)和中行(601988)的大股东汇金公司还在二级市场进行了增持。

此次中国平安解禁股份无论是与其上一次还是与其他大盘权重股相比,规模都不算大,但股价却大幅下跌,主要与其限售股股东“坚定”的减持决心有关。安信证券分析师杨建海认为,限售股股东减持力度超出了市场预期。此前市场预期由于这部分股份对公司管理层保持对公司的控制力有重要作用,因此可能只会减持一小部分;而根据公告内容判断,有较大可能性会在5年内减持完毕,这将对公司股价短期内带来一定的下行压力。

23日发布员工限售股减持公告的中国平安(601318)大跌8.88%,其间一度跌停,受其牵连股指大幅下挫。记者昨日电话连线的多位基金经理均表示,虽然中国平安2010年增长确定,但“未来5年300多亿元的抛盘实在是太厉害了,所以只能将原来的标配降为低配。”

保险股不保险

据了解,对于金融股的配置,向来是基金投资的重头戏。但从去年四季度开始,一部分基金在金融股配置权重不变的情况下,内部做出调整,重点是减持估值低的银行股,加大对券商股与保险股的配置。看好保险股则是因为2010年保险行业增长较为确定,预计一年新业务价值增速达20%-30%的确定性增长,另外加息有利于保单利差继续扩大,延税型个人养老计划试点在即,无担保债券、不动产和PE投资渠道也会逐步放开,有利于保险行业的利润提升。

但从结果来看,对于保险股的配置并未让这部分基金投资进入保险箱,其中中国平安从去年11月17日的相对高点62.97元一路跌至23日收盘时的44.72元。中国人寿(601628)(601628)从去年12月8日33.46元的相对高点跌到23日收盘时的26.83元。

从盘面上看,部分机构资金在限售股解禁消息的刺激下从中国平安争相出逃。一位基金经理为记者详细算了这样一笔账,中国平安8.6亿限售股3月1日解禁后,将在未来5年内逐步减持,尽管其规定每年减持股份不超过目前所持股份总数的30%,这意味着解禁股份中的绝大多数不会立刻减持,但未来5年毕竟面临着8.6亿股的减持压力,以昨日收盘价44.72元计算,需要消耗384.59亿元的资金,“压力实在是太大了。”

对减持压力要高估不要低估

记者注意到,目前已有很多对中国平安减持压力的评估,除安信证券认为减持力度超出预期、有较大可能性在5年内减持完毕以外,多数评估则认为市场影响相对有限。如有券商认为,中国平安的新豪时、景傲实业、江南实业持有的股份,分5年限量减持,如果第1年按上限减持,即减持2.94亿股,占其A股流通比重仅为7.5%,市场影响相对有限,另外三家公司的实际控制人为平安集团,其减持也会择机而行。

但基金经理们似乎不这么看。在23日的采访中,一些基金经理向记者表示了这样一个观点即对大小非的减持压力要高估而不要低估,2008年的投资就是前车之鉴,当时低估了减持压力而吃了大亏,因为“大小非”的成本低,他们在任何一个价位减持,都有丰厚利润。

在部分基金看来,在实体经济逐步复苏、货币政策逐步收紧的大背景下,大小非减持压力更大。2008年很多大小非不会减持,因为实体经济低迷,减持出来的资金也无处投入,现在实体经济逐步复苏,很多项目前景明朗,把资金从回报前景不高的股市中抽出来转投实体经济,对于大小非来说,实在是一个很有吸引力的决定。

“一旦出现了减持的公告,我们一定会先卖出来。”深圳一位基金经理表示,等股价完全站稳了再买回来。其表示,现在是一个基金、私募、券商自营等多方博弈的市场,顶着巨大的限售股解禁抛盘守在个股里面,并不明智,“因为总会有人害怕减持压力先出来,坚定看好的反而会吃亏。”

在一些卖方研究员的报告中,中国平安目标价格已从原来的近80元调低至70元附近,与目前中国平安的价格相距较远,但最佳买点是否就此出现,“再等等”成了不少基金的主要观点。

尽管本周二股市调整的引发因素众多,但是中国平安(601318)8.6亿股限售股行将上市的消息,还是起到了最重要的作用。人们还记得,在2008年也是春节之后,中国平安公布了一个规模庞大的再融资计划,对当时的股市走势同样产生了重大影响。于是,有人把这种与中国平安存在较多关联的股市调整行情,戏称为“平安震荡”。

对于两年前的那次“平安震荡”,现在再进行一番评论似乎已经没有什么必要,但它给人们留下的启迪还是值得记取的,这就是在一个弱势市场中,大规模的再融资很可能成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。进而言之,那种无视市场实际承受能力,盲目追求筹资规模的做法,最后一定会引起市场的强烈反应。如今,快节奏、大规模的融资与再融资已经成为制约市场平稳运行的一个重要因素。如果这种趋势继续发展下去,那么搞不好不久以后还会出现另外一次类似两年前的那种“平安震荡”。

那么,又该如何来看待现在刚发生的这次“平安震荡”呢?这次中国平安获得解禁的8.6亿股股票,分属三家深圳公司,其实,这三家公司都是为落实中国平安员工持股计划而成立的平台公司。当初为了中国平安能够顺利上市,由中国平安的员工以合股基金的方式组建而成。现在这部分股票已经到了解禁期,其近400亿元的市值,对于不到20000名中国平安员工来说,是一笔非常可观的财富。显然,这部分股票的减持是必然的,因为广大中国平安的员工需要将纸面富贵变为真金白银。但是,反过来近400亿元的股票集中卖出,对于股市的冲击无疑是很大的,而且还可能会影响到公司管理层对企业的实际控制权。因此,这三家公司作出了最多分五年,每年最多不超过30%的逐步减持承诺。

应该说,这样的安排对于缓解限售股解禁所产生的冲击,以及维护中国平安管理体系的稳定,能够发挥一定作用。而且从某种角度来说,这些股票在自愿锁定36个月以后,再作相应的自我限售承诺,也是比较到位的。

按理这应该是一个皆大欢喜的结果,能够得到市场的认同。但是,实际情况却并不是这样,中国平安最后一部分限售股行将解禁并且作出自我约束的消息公布后,不但中国平安的股价大跌,整个大盘的走势与前一个交易日相比,也一下子弱了很多。而这是为什么呢?

其实原因并不复杂。实践证明,限售股解禁,在市场处于弱势,同时限售股的实际成本比其市场价又低出很多的情况下,其对二级市场的冲击是最大的。去年是限售股解禁的一个高峰年,但是这些股票的解禁对大盘似乎并没有构成太大压力,这一方面是由于很多限售股是国资持有的,即便获得解禁也没有马上上市流通的意愿;另外一方面就是当时的市场总体上处于上涨过程中,这在很大程度上化解了解禁所带来的压力;还有一方面则是那些解禁规模大的股票一般股价并不高,这样二级市场的投资者相对也比较容易接受。

但是,上述三道“保险”现在中国平安一条都沾不上。相反三家公司明确其新的限售安排,实际上也是向市场发出了一个减持势在必行的信号。在这种情况下,本来就偏弱的股市不可能不加大跌幅,“平安震荡”也就不可避免。

应该说在这次“平安震荡”中,中国平安是很无辜的,股市在这个时候出现调整,有其内在的必然性。所以,充其量也只能说是它“运气”不太好,限售股解禁的时间正逢大盘处于弱势。但是,反过来人们也可以这样来思考问题:在去年的限售股大规模解禁过程中,由于股市似乎并没有受到太大冲击,所以也形成了一种“限售股解禁并不可怕”的思维。也许,这在当时是有道理的。但是,在目前股市处于弱势的环境下,情况是否依然是这样呢?再者,今年有大量首发限售股解禁,其中很多都是市场价远远高出成本价的高价位股票,由此所引发的冲击,市场是否已经有了足够的认识呢?

必须承认,这次所发生的“平安震荡”,虽然在很多方面与两年前的那次不可同日而语,但是同样给投资者留下了启迪。这就是,在弱势市场中,哪怕是很细小的事件,也会导致市场出现很大震荡。也因为这样,维护市场的稳定要付出巨大努力。

从估值来看,目前包括中国平安(601318)在内的保险股都已经处于相对比较便宜的位置,下跌空间有限;但就目前市场环境而言,流动性趋紧的预期仍将在未来一段时间影响保险股的走势。在这种环境下,华泰联合证券分析师李聪认为,考虑到新会计准则尚未公布的不确定性,以及员工持股减持的压力,中国平安的股价受到抑制的可能性较大,短期应保持谨慎的态度;长期来讲,中国平安依然值得看好,维持“增持”评级。

国信证券分析师邵子钦认为,此次中国平安限售股分5年限量减持,市场影响相对有限。对公司寿险业务采用28倍新业务乘数、5.5%长期投资回报率和11%贴现率假设,非寿险业务采用PB估值(产险、银行、证券、集团分别按2倍、2倍、2倍、1倍PB估值),得到其2009年和2010年估值分别为71元/股和86元/股。分析师认为公司会计政策改革将平稳过渡,承保快速增长确定,预计其2010年全年新业务价值增长20%-25%,中国平安。

23日中国平安(601318)公告巨量限售股解禁对市场形成较大冲击,我们认为该事件不会对股市造成持续影响,但短期内会形成一定压制。短期看,大盘重挫或快涨的可能性都不大,预计目前主题投资行情还将持续一段时间。

保险股A-H折价率第一

此前,市场认为中国平安限售股解禁对管理层控制公司有较大意义,而且平安限售股的减持力度会较小,节奏较慢。但23日宣布的减持规模显然超出市场预期,这给保险板块乃至整个金融板块造成巨大打击,两市股指也受拖累,大幅下挫。

不过我们认为,在平安股价大跌8.8%,成交额几乎较前一日放大十倍后,中国平安股价继续下跌的空间已经有限。目前,平安公司股价主要受两方面因素的压制即减持压力和新会计准则不确定性,但中长期来看当前股价具备很强的安全边际。

首先,目前平安A股与H股比价已经跌至85%,折价率居A-H比价第一。无独有偶,在经历昨日A股的大跌和港股的企稳后,中国太保(601601)(601601)和中国人寿(601628)(601628)的这一比值也低至86%和88%,这三家保险股也是AH折价最高的三家。其次,从平安和其他两家保险公司看,P/EV倍数处于2-2.8之间,隐含一年期新业务价值乘数在19-27之间,处于较为合理的水平。

此外,与保险股持续下行空间有限相呼应,银行股的抗跌性也在23日有所显现。公布具体融资方案的招行(600036)(600036)以及传出A+H融资250亿消息的交通银行(601328)(601328)跌幅都控制在1.8%之内,受到这些消息冲击的其他银行股也较为抗跌,由此来看金融股下跌动能有限。

主题投资行情有望延续

近期投资者多认为,因预期明确节后大盘股将出现一轮股指期货行情,但可惜这一局面并未出现,等来的却是权重股的重挫;市场上活跃的仍是区域、重组等主题投资板块。

在股指期货推出之前,大盘股还有没有行情?盼望中的风格转换还会不会出现并带领市场摆脱泥潭?

从海外股市来看,无论是牛市、熊市抑或震荡市,股指期货推出前一个月左右总能出现一波上涨行情,而推出后则经历一段下跌。理论上看,由于独特的流通制度,A股有望出现大盘股走强的现象。但随着希望一次次落空,投资者对这一行情的疑惑与日俱增。

然而,大盘股行情受到质疑,并不意味着市场毫无机会。从最近几个月的市场看,只要大盘不出现大的下跌,区域概念、高送转等主题投资概念股可谓此起彼伏,“你方唱罢我登台”,事实上大盘股充当了为题材股搭建“安全”表演平台的角色。

近期美联储“退出”时将充分考虑金融市场承受能力的预期已经渐渐清晰,国际市场将逐渐迎来一个短暂的稳定期。国内市场政策和经济面出现超预期因素的可能性也不大,因此股指重挫或快涨的可能性都不大,预计主题投资行情还将持续一段时间。

海通证券(600837):中国平安将有8.6亿股的首发原股东限受股解禁,牵涉的3家原股东已明确表示将在未来5年内减持。以45元股价计算,此番限受股解禁中国平安将增加流通市值387亿元,流通股本比例从53.46%上升至65.17%。受此影响中国平安股价一度跌停,并引发保险股集体下跌,拖累股指下挫。

平安的首发原股东限受股解禁是“个股事件”,不会对大盘造成系统性风险。一般认为,限受股解禁对市场的冲击主要集中在两个焦点:第一,限受股解禁的体量是否过于庞大;第二,产业资本与金融资本由于成本不对称的博弈。从这两点分析,目前市场并不存在系统性风险。平安的表现固然有“个股原因”,一是解禁体量不算小(387亿)且3家原股东明确表示减持。进一步看未来还有大量限受股待解禁(流通股本占65%),二是或多或少的“历史记忆”。然而平安事件扩散对大盘的拖累反映出的是当前市场信心的不足,总体市场供给并没有因为平安事件变得更糟。因此我们认为,平安事件对于大盘而言只是个短暂冲击,市场供给面未对A股形成压力。对于受拖累下挫的个股,今日反而提供了买入机会。

国信证券:平安员工股分5年限量减持,市场影响相对有限。中国平安会计政策改革将平稳过渡,承保快速增长确定,预计2010年一年新业务价值增长20%-25%,维持“推荐”投资评级。

安信证券:平安减持力度超出市场预期,此前市场预期由于这部分股份对公司管理层保持对公司的控制力有重要作用,因此可能只会减持一小部分,根据公告内容判断有较大可能性会在5年内减持完毕。预计对公司的股价在短期内会有一定的下行压力。

湘财证券:中国平安此次解禁的8.6亿股份大部分为投资集合权益份额,并非平安股票;且员工受益所有权计划的运作须通过员工投资权益持有人代表大会来进行,不受个人随意行为影响,即使通过表决出售部分股票,其带来的分红收益也涉及企业所得税和个人所得税的问题,远非想象中那么简单。因此8.6亿股解禁对平安影响有限。

东方证券:中国平安3月1日股份解禁的相对规模并不是很大。如果按照最大减持比例30%计算,今年减持规模为2.9亿股,占目前A股流通股39亿股的7.48%;如果按照五年减持,每年平均减持20%计算,则今年减持规模为1.7亿股,占目前A股流通股的4.38%。解禁并不改变公司估值,平安在45元的估值水平仅为9倍2010年新业务倍数,较具吸引力。

东北证券(000686):2月23日,中国平安开盘不久一度跌停,并带领保险股一起重挫下行,成为拖累大盘深幅下调的重要力量。中国平安大跌除大非解禁之外,源于市场对其2010年投资收益可能下滑的担心也加剧了中国平安跌幅。东北证券认为,中国平安的公告意在限售股上市前期以公告形式告知市场,但由于市场本来就存有对中国平安2010年投资收益不确定的担心,在投资者心态不稳定的情况之下,公告反而成为中国平安大跌的诱发因素。

QFII基金:上交所公布交易信息显示,中国平安23日卖出营业部前五位全部显示为“机构专用”,其累计卖出金额达到11.21亿元,其中最大一笔抛售金额为2.7亿元人民币。而在累计买入金额最大的前五个营业部中,知名QFII大本营赫然在列,分别为中金公司上海淮海中路证券营业部以及申银万国上海新昌路营业部,两者分列买入金额最多营业部的前一二位。其中,中金淮海中路营业部累计买入金额为3.19亿元,新昌路营业部累计买入金额为1.7亿人民币。买入前五名的营业部累计金额为9.3亿人民币,按照收盘价计算,累计买入股数超过2000万股。(周文渊)

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